Google'ın sahibi Alphabet 28 Ekim akşamı üçüncü çeyrek sonuçlarını açıkladı. Ertesi sabah hisse yüzde 13 civarında düşmüştü. CNBC'ye göre gün bu seviyede kapanırsa şirketin 2004'teki halka arzından bu yana bir bilanço sonrası yaşadığı en sert düşüş olacaktı. İlk bakışta tuhaf geliyor. Şirket çeyrekte 127,58 milyar dolar gelir yazdı, bulut geliri iki katından fazla büyüdü. Bu kadar para kazanan bir şirketin hissesi neden bu kadar sert düşer?

Bunu Meraklı Rakun'da yazmamın sebebi, cevabın gelir satırında değil başka bir satırda durması.

Gelir büyüyor ama kasaya para girmiyor

CNBC'nin sonuç haberine göre Alphabet'in serbest nakit akışı bu çeyrek eksi 9,07 milyar dolar oldu. Analistlerin beklediği açık 2,70 milyar dolardı. Reuters, ikinci çeyrekte de nakit akışının eksi 5,9 milyar dolar olduğunu ve bunun şirketin halka açık tarihinde ilk kez yaşandığını hatırlatıyor.

Serbest nakit akışı kabaca şu: şirketin işinden kazandığı nakitten, binaya, makineye, veri merkezine harcadığı parayı düştükten sonra elde kalan. Gelir tablosunda kâr görünebilir, ama o kâr çip ve sunucu olarak duvara gömülüyorsa yatırımcının eline dönmesi gecikiyor. Eksi bir rakam, şirketin bu dönemde kazandığından fazlasını yatırıma harcadığı anlamına geliyor.

Para nereye gidiyor?

Cevap yapay zekâ altyapısı. Alphabet bu yıl için 195 ile 205 milyar dolar arasında yatırım harcaması öngörüyor. Finans direktörü Anat Ashkenazi görüşmede 2027'de bu harcamanın "önemli ölçüde" artacağını söyledi, rakamı ise dördüncü çeyreğe bıraktı. CNBC'nin aktardığına göre piyasada 2027 için 300 milyar doları aşan tahminler konuşuluyor.

Bu harcamanın karşılığı da boş değil. Google Cloud geliri 30,7 milyar dolara çıktı ve beklentiyi geçti. Yani yatırım bir yerde gelire dönüşüyor. Sorun, dönüşüm hızının harcama hızına yetişip yetişmediği. Yatırımcının bugün sorduğu soru bu.

Arama tarafı neden önemli?

İşin ikinci ayağı Google'ın para makinesi olan arama. Arama ve diğer gelirler yüzde 12 artışla 63,35 milyar dolara çıktı ve üst üste ikinci çeyrek beklentinin altında kaldı. Sundar Pichai sorgu sayısının son beş yılın en hızlı büyümesini yaşadığını söyledi. Daha çok soru soruluyor, her sorudan çıkan para beklenenden az.

Burada yöneticiler kur etkisini en büyük neden olarak gösterdi, bunu da not etmek lazım. Yine de yatırımcı tablosu şöyle okunuyor: harcamayı karşılayan ana gelir kaynağı yavaşlıyor, harcama ise hızlanıyor. Hisse fiyatı bu iki çizginin arasındaki açıklığa tepki veriyor.

Bence hangi satıra bakmalı?

Hisse önerisi vermiyorum, bunu yapacak kişi de değilim. Benim bu haberden çıkardığım ders daha basit: büyük bir teknoloji şirketinin bilançosunu okurken gelir ve kâr başlığıyla yetinmemek. Nakit akışı ve yatırım harcaması satırları bu dönemde hikâyenin kendisi olmuş durumda.

Açıkçası "Google batıyor mu" diye bakmak da yanlış olur. Şirket hâlâ çeyrekte 26 milyar doların üzerinde net kâr yazıyor. Değişen şey, yatırımcının sabrı. Altyapıya yüz milyarlarca dolar akarken karşılığının ne zaman kasaya döneceği sorusu cevapsız kaldıkça bu tür sert günler başka şirketlerde de görülebilir.